中金发表报告指，展望明年港股密云不雨 。基准情形下，港股仍没有完全摆脱震荡格局，原因在於估值和风险溢价空间不大，盈利改善又需要更大刺激， 所以在指数层面上更强的期待需要以更大的压力为前提，这也是在应激式政策思路下，更大规模刺激出台的条件。 不过，港股估值和仓位出清更彻底，盈利结构更好，都使其在合适的催化剂下更易反弹，也可能较A股具有韧性。因此反弹是间歇，结构是主线，在低迷的左侧逐渐布局，在亢奋的右侧适度获利转向结构，似乎是一个较为有效的策略。
该行指，基准情形下，预计明年盈利增速2%至3%，与今年年大体相当， 加上估值和风险溢价修覆充分，因此指数空间有限，对应恒指22,000左右。乐观情形下，更大的盈利空间(6-7%)或推动指数上行 10%至15%，对应恒指24,000左右，但这也需要上文提到的更大的财政刺激才能实现。
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後续打破这一弱平衡的变化来自新增外部冲击如关税，但考虑到政策的积极应对姿态，更可比的是疫情後的2020年， 而非叠加内部金融去杠杆压力的2018年。中金测算，60%的全面关税所带来的出口和增长拖累，可能需要较大规模的增 量财政刺激对冲，这也是提供更大市场空间的一个可能路径。
该行建议重点关注三类结构:一是行业自身供给和政策周期出清的板块，如果还有边际的需求改善效果会更好，互联网等部分消费服务、家电、纺服、电子。二是政策支持方向，如以旧换新下的家电、汽车，以及自主科技领域 的计算机、半导体等产业趋势;三是稳定回报，如国企高分红。中长期看，关注符合中国经济和人口结构转型下的消费 新趋势，以及出海破局下的alpha机会，如中端制造(乘用车、工程机械、电池、电气机械、纺织机械等)、传媒、新零售。
整体上，中金建议超配信息科技、互联网成长及部分可选消费，标配能源、金融，低配房地产与部分工业。(ha/da)
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